Investindustrial lanza una OPA por el 100% de Natra por €142M y…

Investindustrial ha realizado su primera apuesta en el sector alimentación en España con el lanzamiento de una OPA por el 100% del capital de la chocolatera valenciana Natra a un precio de €0,90 por acción. La operación valora la compañía en €142,48M, lo que implica una prima del 100,4% sobre el precio de cierre de las acciones de Natra el 3 de enero de 2018 (€0,4490). La valoración ofrecida supone un múltiplo de ebitda de 7,6x.

Investindustrial tiene asegurado el éxito de la OPA, realizada a través de su sociedad World Confectionery, al haber pactado con las entidades financieras que convirtieron parte de la deuda de Natra en obligaciones convertibles en acciones en la refinanciación de la compañía en 2015. En concreto, la compleja operación afecta a bonos convertibles equivalentes al 57,58% del capital de Natra en manos de ByBrook, Sabadell y Deutsche Bank y tras cuya ejecución Investindustrial desembolsará cerca de €82M. En concreto, el principal acreedor es el fondo británico Bybrook, que controla el equivalente al 26% del capital -a través de sus fondos Kington (11,76%) y Sherston (14,51%)- y que, además, aportará €50M para financiar la compra, seguido de Deutsche Bank (22%) y Sabadell (9,2%).

Con la oferta garantizada por estos compromisos, Investindustrial tiene intención de sacar de Bolsa a Natra, aplicando el derecho a la venta forzosa de los títulos al precio de la oferta. Para financiar la adquisición, Investindustrial ha contado con financiación mixta de fondos de deuda y banca. Por un lado, ha logrado un crédito bullet de €140M a 7 años del fondo británico de deuda Pemberton y una línea revolving por un importe máximo de €40M de BBVA y Santander. Esta nueva financiación permitirá refinanciar la deuda financiera sindicada de Natra (cifrada en €131M a cierre de 2018), y financiar el plan de inversiones y de expansión del grupo, dirigido principalmente a EE.UU. y que, previsiblemente, incluirá nuevas compras en otros mercados. Fuentes financieras apuntan que Investindustrial ha puesto a pulmón parte del equity y de la deuda en la operación de compra, lo que explicaría que tenga margen suficiente con esos €180M.

Nacida en 1943 y con sede en Quart de Poblet (Valencia), Natra es un referente en Europa en la producción y elaboración de productos de chocolate y derivados del cacao. La compañía factura más de €382M y cuenta con fábricas en Valencia y Oñate (Guipúzcoa), Francia, Bélgica y Canadá. Poco después de conocerse la oferta, el grupo presentaba su plan estratégico 2019-2023 hasta 2023 que contempla pasar de los €37M de ebitda actuales a €50M en 2023. Además, ha vuelto a beneficios en 2018 hasta €23,8M frente a los €9,9M de pérdidas de 2017 y prevé incrementar sus ventas hasta los €476M en 2023. Tanto Natra como su filial Natraceutical, ambas cotizadas, han realizado una agresiva estrategia de compras. En concreto, Natra integró Zahor en 2004 e intentó culminar en 2009 una fusión con la división de consumo de la suiza Barry Callebaut, una operación que fracasó y que marcó la salida de Manuel Moreno de la gestión. Tras desprenderse de la mayoría de Natraceutical con la fusión entre Laboratorio Reig Jofre y Natraceutical, en 2015 pactó una refinanciación con la banca que incluyó bonos y, en 2017, fichó como CEO a Dominique Luna con el que ha vuelto a beneficios en 2018.

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