Naturgy y Sonatrach compran a Mubadala el 42% de Medgaz por €548M

Naturgy y Sonatrach han adquirido a Mubadala el 42,09% que controlaba en Medgaz por €548M. En concreto, la gasista española aumentará su participación del 14,95% al 49% al hacerse con un 34,05% adicional del gasoducto por €445M a través de un SPV en el que podrá dar entrada a un socio financiero, reduciendo así su contribución de capital. El SPV se financiará con un préstamo sindicado sin recurso de €260M liderado por Santander para optimizar su estructura de capital.

El deal valora el 100% de Medgaz en €1.300M, con un EV de €1.900M, equivalente a 6,9x el ebitda esperado en 2021, que incluye el programa de expansión aprobado de 2bcm/a del gasoducto actual, que aumentará la capacidad en un 25% hasta los 10 bcm de volumen y estará operativo en 2021 con una inversión de sólo €67M. Se espera que Medgaz distribuya dividendos por encima de los €130M anuales a partir de 2021. Una vez completada la operación, Naturgy consolidará Medgaz por el método de la participación.

En el marco de la operación, Sonatrach ha alcanzado el 51% de Medgaz al tomar un 8,04% adicional en la compañía por €103M. De esta forma, la participación del grupo español en el gasoducto pasa de ser una inversión financiera con derechos de gobierno muy limitados a una participación estratégica que permitirá el control conjunto de la compañía junto con Sonatrach. De hecho, aunque grupo estatal argelino tendrá la mayoría del capital, ambos socios han establecido un sistema de contrapesos para permitir co-control. Entre otras medidas, han establecido un sistema de vetos muy restrictivo que hará que prácticamente cualquier decisión tenga que contar con el visto bueno de ambos socios. Además, Naturgy y Sonatrach han establecido un nuevo reparto del Consejo de Administración del gasoducto que pasará a estar formado por cinco consejeros de la argelina y cuatro de la española. Previsiblemente, la operación se hará efectiva a finales del primer trimestre de 2020.

Naturgy y Sonatrach han alcanzado el 100% de Medgaz tras años de continuos movimientos accionariales en la compañía. En 2001, Cepsa y Sonatrach se unieron para construir un nuevo gasoducto que uniera Argelia y Europa, vía España, y dieron entrada a cinco energéticas internacionales (BP, Endesa, Eni, Gaz de France y Total). Después de continuos movimientos en su accionariado, en 2013, Cepsa adquirió un 15,04% adicional en la compañía a Iberdrola y Endesa, para sumar un 35,04% y, posteriormente, tomó el 7% de Gaz de France, alcanzando el actual 42,09%. En 2018, tras la fallida salida a Bolsa de Cepsa, Mubadala, el fondo soberano de Abu Dabi y accionista de Cepsa, adquirió a la petrolera el 42,09% que poseía en el gasoducto por €500M. Así, Mubadala se colocaba como segundo accionista de la compañía tras Sonatrach (42,96%). Naturgy continuaba controlando su 14,95%.

Medgaz es la sociedad que explota el gasoducto que une España y Argelia. Se trata del primer proyecto a más de 2.000m de profundidad en el Mediterráneo, con una capacidad inicial de 8.000 m³ y cuyo objetivo es acercar gas natural directamente desde Beni Saf, en la costa argelina, hasta Almería. El proyecto fue adjudicado en 2006 por el Estado argelino por un período de 35 años (hasta 2041), prorrogable por un período adicional de 15 años. También contó con el apoyo de la UE, con una ayuda de €2M durante la fase de estudio y diseño y de €1,4M en la de construcción. El proyecto ha requerido una inversión total de €900M.

La operación se enmarca en el Plan Estratégico 2018-2022 de Naturgy puesto en marcha tras la entrada en su accionariado de CVC y GIP, que tiene como principal objetivo realizar inversiones que generen valor, con flujos de caja estables, predecibles y de bajo riesgo. Además, refuerza la alianza estratégica de Sonatrach con Naturgy. Actualmente, la argelina es el primer proveedor de gas a España y es el cuarto accionista de la empresa española con una participación del 4%.

En los últimos ejercicios, Naturgy se ha centrado en las desinversiones de activos non core. Entre ellas, ha salido de Moldavia al vender el 100% de Red Unión Fenosa y Gas Natural Fenosa Furnizare Energie, sus filiales en el país europeo, al fondo de capital riesgo británico Duet Private Equity por €141M; se ha desprendido de su negocio en Kenia y Sudáfrica por €76M; ha vendido el 59,1% de Gas Natural SA ESP, su filial en Colombia, a Brookfield por €482M y se ha deshecho de sus participaciones en Italia a favor de 2iRete Gas por €1.020M. Antes, vendió a Allianz Capital Partners y CPPIB el 20% de su red de distribución de gas en España (GNDB) por €1.500M.

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