El private equity avanza rápido en su reactivación después de un 2023 complicado, marcado por la incertidumbre y la inactividad en el segmento alto de mercado. Según las estimaciones de Capital & Corporate, el primer semestre del año culmina con €2.720M invertidos, un 42% por debajo de los €4.694M alcanzados en el mismo periodo del ejercicio anterior, pero coge ritmo de cara a una segunda mitad muy activa, en la que se cerrarán los grandes megadeals anunciados en las últimas semanas con Idealista/Cinven-EQT, Universidad Europea/EQT, Monbake/CVC, Globeducate/Wendel, o Prosur/ICG a la cabeza. Más de €3.850M pendientes de cierre que dejan un buen sabor de boca para la recta final de 2024 y vaticinan más movimiento en el mercado.
La actividad del private equity coge ritmo a medida que el panorama macroeconómico y geopolítico, la inflación y las condiciones de financiación se van equilibrando. Tal y como los principales players del sector vaticinaban, la ralentización de 2023 ha dado paso en estos primeros meses de 2024 a una progresiva reactivación que se irá consolidando según avance el ejercicio. El dinamismo tradicional del middle market y el empuje de los fondos de venture capital han elevado la cifra de inversión por encima de lo previsto inicialmente, gracias también al cierre de varios megadeals protagonizados por fondos internacionales. Con todo, el primer semestre de 2024 finaliza con €2.720M invertidos en equity en España, lo que supone una caída del 42% con respecto al mismo periodo del año anterior y de más del 50% con respecto al récord semestral de inversión, los €5.580M alcanzados en 2022. Sin embargo, los primeros seis meses del año se sitúan en línea con la cifra de inversión habitual en el track record histórico del sector a mitad de ejercicio e, incluso, supera los €2.429M de 2021, el año de la reactivación tras el Covid-19, que cerró finalmente por encima de los €7.600M. Los precedentes recientes y el buen pipeline de operaciones pendientes de cierre, con un volumen de inversión agregado de más de €3.850M, hacen presagiar una buena cifra al final del ejercicio.
La caída con respecto al año pasado se debe principalmente al retraso en el cierre de algunos de los procesos del large market -inversiones de más de €100M en equity-, anunciados en el segundo trimestre de este 2024. Así, el número de megadeals cerrados en estos primeros seis meses vuelven a reducirse hasta los 4, frente a los 6 del primer semestre de 2023, con un importante impacto en la cifra final. Además, la progresión de los últimos años va a la baja, lo que muestra que el closing de las grandes operaciones se está demorando cada vez más por las autorizaciones administrativas y los factores macro a los que hemos asistido. Como ejemplo, en el primer semestre de 2022 se completaron 11 transacciones de más de €100M de equity (la mayoría acordadas en el último semestre de 2021), aunque en el mismo periodo del año anterior fueron 7, frente a las 2 de 2020 y las 6 de 2019. También se reduce ligeramente el número de transacciones del middle market, que pasan de 63 por encima de €10M a 58. Así, en este primer semestre solo la OPA de I Squared y TDR sobre Applus+, la entrada previa de Apollo en el grupo de certificación, la compra de Plenoil por Portobello y Tensile y el SBO de Avista Capital sobre Terrats Medical superan ese umbral. Un detalle a tener en cuenta es que se reducen los tickets de equity de las grandes operaciones de este 2024 frente a las del mismo periodo del ejercicio anterior y es que, solo la compra de IVI-RMA Global por KKR, duplicaba la suma de los recursos propios aportados por los fondos en los cuatro megadeals de este ejercicio. A esto hay que añadir que, en la gran operación del semestre, la inversión de I Squared y TDR en Applus+, no se contabiliza la parte de la gestora americana por haberse ejecutado a través de su fondo de infraestructuras.
En cualquier caso, sigue existiendo una patente polarización entre los “high quality assets”, que generan cada vez más competencia pese a exigir precios altos, y los procesos con menos visibilidad a futuro, que se siguen alargando más de los previsto. En total, el volumen de inversión agregado de las cuatro principales transacciones del semestre por equity supera los €900M (un 33,3% del total) y el de las cinco grandes operaciones por deal value alcanza los €1.000M (un 36,8% de la cifra semestral). Por importe, el gran deal del año sigue siendo la OPA de I Squared y TDR por Applus+, completada con la aceptación de un 70,65% del capital por unos €1.165M. Tras ella, se sitúan la compra de Eugin por IVI-RMA, controlada por KKR, y GED Capital por unos €500M -en la que solo se contabiliza el equity de la parte adquirida por GED por ser la única compra directa a través de un fondo de private equity-; la adquisición de Plenoil por Tensile Capital Management y Portobello Capital -con el apoyo de Headway Capital Partners- por unos €375M; la toma de control de Terrats Medical por el fondo norteamericano Avista Capital Partners, valorada en entre €270M y €300M; y el relevo de Providence a Bridges Ventures en el accionariado de la cadena de gimnasios VivaGym. A ellas, se suma la compra de un 21,85% de la propia Applus+ por parte de Apollo en la guerra de ofertas que ha tenido en vilo a la Bolsa española desde junio de 2023. En total, 11 operaciones superan los €100M de deal value.
