La crisis económica derivada del coronavirus ha ralentizado la actividad del private equity en España. Tras un 2018 y 2019 históricos, según las estimaciones de Capital & Corporate, el primer semestre del año finaliza con €1.720M invertidos, un 54% menos que en igual período del año anterior. Al impacto de la crisis sanitaria mundial se suma la escasez de grandes operaciones (megadeals) que han impulsado y polarizado la inversión durante los últimos años. Al cierre del primer semestre sólo 2 inversiones alcanzaron los €100M de equity, frente a las 6 de igual periodo del año pasado.
Lidera el semestre la toma de control de la malaqueña Freepik Compan por la gestora sueca EQT Partners, valorada en unos €250M, seguida de Maxam (por Rhône); Evolutio, spin off de BT, (por Portobello), Palex Medical (por Ergon) y Metalmed (por Mediterrania). Por lo demás, el impacto del Covid no ha impedido que se mantenga el dinamismo en los segmentos de middle market (entre €10M y €100M por operación) y de venture capital. Además, el sector finaliza el semestre con grandes operaciones anunciadas y todavía pendientes de cierre, como la OPA sobre Másmóvil, con la que KKR, Cinven y Providence quieren adquirir el 100% de la cuarta operadora española, valorada en €2.963M. La oferta de los tres fondos promete disparar la cifra anual de inversión y excluir la compañía de Bolsa.
Tras finalizar 2019 en máximos históricos, y después de tres ejercicios consecutivos en cifras récord, reduciendo la diferencia que existía con Europa y superando la inversión como porcentaje del PIB (0,69% en España vs 0,53% de media en Europa), la industria de private equity ha iniciado este año 2020 con prudencia y cautela. El semestre ha culminado con €1.720M invertidos, lo que implica una caída del 54% frente al mismo período de 2019. Recordemos que la industria culminó el ejercicio pasado con un nuevo récord de inversión del sector en España, cifrado en €8.890M, tras un primer semestre con €3.700M invertidos.
Factores como la gran liquidez existente, la entrada de nuevos actores y la gran oferta en deuda apuntaban a un nuevo ejercicio positivo para apuntalar este crecimiento, pero, desafortunadamente, la crisis sanitaria, de naturaleza muy diferente a la de 2008-2009, ha dado paso a un periodo de ralentización. Por fases de desarrollo del proyecto, los buyouts han vuelto a ganar claramente por volumen invertido, con una intensa actividad de las gestoras nacionales en el mid-market. Las cinco grandes inversiones del primer semestre (Freepik, Maxam, Evolutio, Palex Medical, y Metamed) corresponden a buyouts con un total de 28 LBOs analizados por Capital & Corporate concentrando un 57% del volumen total con una inversión próxima a los €980M. Respecto al capital expansión (growth capital), el semestre culmina con 35 deals que suman una cifra de €490M invertidos (28% del total). La inversión del venture capital también se mantuvo elevada, confirmando el dinamismo de los años precedentes con un volumen próximo a los €250M en sus distintas tipologías (semilla, arranque, other early stages y late stage).
La pandemia por Covid-19 ha transformado de forma imprevista y radical el escenario económico global, retrasando en muchos casos los planes de desinversión. Muchos procesos de venta se han parado o abortado y, como consecuencia, también la captación de recursos. Posiblemente, el impacto será mayor en las desinversiones, ya que, previsiblemente, algunas firmas de private equity optarán por esperar uno o dos años más para vender sus participadas si consideran que el momento actual no es el más adecuado. Pero se espera que la industria pueda capitalizar también muchas oportunidades de inversión. Los fondos españoles afrontan la nueva ola de oportunidades de inversión que vendrá equipados con cerca de €4.000M de dry powder (equity disponible para invertir), a gran distancia todavía del máximo registrado en 2008 (€6.000M).
Como en las recesiones financieras anteriores, de las que el sector salió fortalecido, la industria ha vuelto a poner el foco en la gestión de cartera. Todos los fondos han estado centrados en trabajar estrechamente con sus compañías participadas, adaptando su financiación a la nueva realidad generada por la crisis para asegurar la liquidez necesaria e implementar planes de actuación y contingencia. De cara al segundo semestre, una vez superada la etapa de mayor gestión del impacto en los portfolios, previsiblemente, el private equity podrá volver a enfocarse en buscar oportunidades de inversión con los fondos levantados durante os últimos años. Hay que recordar que muchos fondos hicieron muy buenos deals invirtiendo en 2008-2009 y muchos otros no querrán dejar pasar la oportunidad ahora. Además, las grandes inversiones anunciadas -y aún pendientes de cierre - prometen mantener el buen ritmo inversor, con Másmóvil a la cabeza. La evolución de la Bolsa en los últimos años y la valoración de las empresas cotizadas está convirtiendo a las OPAs en una opción atractiva para los grandes fondos internacionales.
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