El sector aguanta el tipo gracias a las operaciones apalancadas y el dinamismo del middle market, pese a la caída del 25,4%
El volumen de inversión de los fondos de private equity y venture capital cae en 2023 hasta los €6.855M, un 25,4% menos que en 2022, que marcó un récord absoluto con €9.190M, según las estimaciones de Capital & Corporate. El gran dinamismo del middle market, especialmente en los primeros seis meses del año, y el cierre de un buen número de operaciones apalancadas han permitido al sector mantener el nivel de inversión en uno de los momentos más bajos de los últimos ejercicios. Pese al complicado contexto macro y la aparición de nuevos conflictos geopolíticos, el private equity marca su cuarto mejor registro histórico en nuestro país y mantiene el elevado número de deals, lo que invita al optimismo de cara a un 2024 en el que previsiblemente asistiremos a una progresiva normalización de la actividad.
IVI-RMA Global/KKR (€3.000M) encabeza la lista de operaciones del año, seguida de grandes megadeals como Palex/Apax-Fremman (unos €1.000M), Amara NZero/Cinven (unos €750M), Windar Renovables/Bridgepoint (unos €700M) y Garnica Plywood/Carlyle (unos €500M). En total, 10 transacciones superan la barrera de los €100M de equity, aunque vuelve a ser el segmento medio de mercado el protagonista del ejercicio gracias a los movimientos de gestoras españolas como Magnum, Portobello, Miura, GED y Aurica.
La industria del private equity y venture capital se consolida como una industria madura en España. En un ejercicio marcado por la incertidumbre macroeconómica actual, la subida de tipos, la inflación y la proliferación de conflictos armados y geopolíticos, el sector ha aguantado con fortaleza invirtiendo €6.855M. La cifra marca una caída del 25,4% frente a los €9.190M registrados 2022, que supuso un récord sin precedentes en el mercado español, pero se coloca como el cuarto mejor dato histórico anual, solo por debajo de 2019 (€8.890M) y 2021 (€7.680M). De hecho, el volumen invertido en 2023 supera ampliamente a los €5.975M de 2018 y los €5.810M de 2020 y toma distancia con los €4.930M de 2017, lo que confirma la tendencia alcista de un segmento que ha pasado ya al siguiente nivel de sofisticación, pese a los altibajos externos que puedan azotar al mercado. El dinamismo de los fondos españoles -esencial durante el primer trimestre cuando las distintas expectativas de precio entre comprador y vendedor se hicieron más notables y las condiciones de financiación obligaron a paralizar los procesos de más tamaño- y la apuesta por España de los grandes fondos de private equity internacionales, protagonistas de las principales compras apalancadas del año, han tenido una buena cuota de responsabilidad en el volumen final de inversión de 2023.
Así, al cierre del pasado ejercicio, una decena de inversiones superaron los €100M en equity, frente a las 19 operaciones que alcanzaron esa barrera en 2022, las 14 del mismo periodo en 2021, las 8 de 2020 y las 6 de 2019, y en más de 85 el ticket de equity de los fondos superó los €10M, frente a las casi 150 inversiones que rebasaron esa cifra en los doce meses anteriores. Como es lógico, esa caída en el número de megadeals y la reducción del tamaño de las operaciones del middle market explica la contracción de la inversión en 2023 y es que, a lo largo del año, solo 20 transacciones se cerraron por encima de los €100M de deal value, un dato que contrasta con las más de 40 inversiones que lo consiguieron un ejercicio antes. Es cierto que el viento de cola de 2021 fue determinante para que 2022 se alzara con el récord de inversión del sector en España, pero también lo es que algunos de los deals con aportaciones de equity más relevantes completados en 2023 vienen de acuerdos alcanzados meses antes. De hecho, tres de las 10 principales transacciones del ejercicio con un volumen de inversión agregado cercano a los €2.350M fueron acordados durante el 2022 (IVI-RMA Global/KKR, Garnica/Carlyle y Kids&Us/Charterhouse) o, lo que es lo mismo, más del 34% de la cifra de 2023 procede de transacciones que se pactaron a lo largo del año anterior.
Como ya sucedió en el primer semestre, el mayor ticket de equity lo aporta la gran operación del año por importe: la compra de IVI-RMA Global por KKR, que supone casi el 30% de los recursos propios invertidos por los fondos del sector, y se coloca como único jumbo deal del año -operaciones con más de €1.000M de equity-. Tras ella, se sitúan la toma de co-control de Palex Medical por Apax y Fremman (unos €1.000M de importe -deuda incluida-), la compra de Amara NZero por Cinven -a ProA Capital- por unos €750M; la adquisición de Windar Renovables por Bridgepoint (unos €700M de deal value); y la compra de Garnica Plywood, hasta entonces en manos de ICG, por parte de Carlyle (unos €500M). La polarización se ha hecho aún más patente en el último año, algo habitual en contexto menos favorables, y los “high quality assets” han generado más competencia si cabe pese a exigir precios altos, mientras que los procesos del large market con menos visibilidad han acabado en “stand by”. Buena muestra de ello es que las cinco grandes inversiones del año suman €3.370M en equity aportado -un 49% del total- y €5.950M de deal value. Es importante recordar que la cifra de inversión del Private Equity y Venture Capital de Capital & Corporate suma únicamente los fondos propios que las gestoras han desembolsado en cada deal, dejando fuera el apalancamiento y la deuda financiera de la compañía adquirida.
Las grandes operaciones del año dejan patente el atractivo que el mercado español genera entre las gestoras de private equity internacionales, responsables del 70,9% del volumen invertido a lo largo del año. España cuenta con activos de muchísima calidad, líderes en sus sectores y en determinados nichos de mercado, a precios altos, pero aún atractivos si los comparamos con empresas similares en nuestro entorno, lo que continúa atrayendo a gestoras foráneas, muchas de las cuales no tenían hasta ahora presencia en nuestro país, como Charterhouse, Columna Capital o Solum Partners, mientras que otras como Apax, Platinum Equity o Stirling Square aumentan su exposición. En concreto, €4.865,5M proceden de fondos internacionales -132 operaciones-. Si analizamos los movimientos cross border protagonizados por las gestoras fuera de nuestras fronteras, encontramos €429,1M en 60 operaciones, principalmente en el segmento de venture capital. En total, las 192 operaciones con componente internacional suman €5.294,6M en equity, frente a los €1.560,4M inyectados en 293 operaciones protagonizadas por gestoras españolas sobre activos nacionales, un 22,8% del volumen invertido en equity por el sector.